Nhận định nhanh cổ phiếu CTI

TỔNG QUAN NGÀNH VÀ DOANH NGHIỆP

– Ngành XD đã qua quá trình tăng trưởng thần tốc CAGR 2014 – 2017 đạt 25.5% nhờ tăng trưởng ổn định của nền kinh tế và nhờ sự bùng nổ của ngành BĐS. Trong 2018 và nửa đầu năm 2019, ngành XD bắt đầu bước vào giai đoạn hạ nhiệt khi tăng trưởng DT toàn ngành chỉ đạt lần lượt 9.2% và 7.85%.
– Mặc dù mảng xây dựng dân dụng suy giảm do sự giảm chung của ngành BĐS nhưng mảng xây dựng hạ tầng vẫn rất triển vọng khi Việt Nam vẫn có nhu cầu rất lớn về phát triển hạ tầng để duy trì tốc độ tăng trưởng kinh tế, tỷ lệ đầu tư công/GDP nằm trong nhóm những quốc gia cao nhất khu vực.
– CTI là doanh nghiệp tư nhân quy mô trung bình, chuyên về xây dựng đường bộ và cơ sở hạ tầng KCN tại tỉnh Đồng Nai, nằm cạnh TP HCM. Công ty đã phát triển từ một nhà thầu thành chủ đầu tư và vận hành các dự án cơ sở hạ tầng theo hình thức BOT trong những năm gần đây.
CẬP NHẬT BÁO CÁO TÀI CHÍNH/ ĐẠI HỘI ĐỒNG CỔ ĐÔNG

– LNST Q3 giảm 66,8% so với cùng kỳ còn 17 tỷ đồng, thấp hơn kỳ vọng của chúng tôi. Doanh thu giảm 34,4% so với cùng kỳ còn 192 tỷ đồng. Doanh thu 9 tháng đạt 591 tỷ đồng (giảm 16,7% so với cùng kỳ và hoàn thành 45,3% kế hoạch) và LNST đạt 59 tỷ đồng (giảm 46,8% so với cùng kỳ và hoàn thành 41,6% kế hoạch).
+ Mảng dịch vụ xây dựng giảm 80,1% so với cùng kỳ còn 25 tỷ đồng, chủ yếu do trì hoãn ở một số dự án PPP như gói bảo trì dự án Sông Phan và dự án triển khai Đường 319 mở rộng.
+ Doanh thu phí đường bộ giảm 18,3% so với cùng kỳ còn 294 tỷ đồng do không còn doanh thu từ trạm thu phí T2, phải ngừng thu phí do do gặp nhiều sự chỉ trích của người dân về việc vị trí đặt 2 trạm không hợp lý và từ trạm thu phí Tỉnh lộ 16, ngừng thu phí vào tháng 2/2019 sau khi hết thời gian thu phí và được chuyển giao lại cho nhà nước. Đường chuyên dùng tại Biên Hòa cũng bị trì hoãn do quan điểm không tích cực đối với các dự án BOT trên cả nước. Trong khi đó, Quốc lộ 1A đoạn qua Biên Hòa tiếp tục đóng góp 64 tỷ đồng tăng, 8,1% so với cùng kỳ nhờ lượng phương tiện tăng.
+ Doanh thu mảng đá tăng kém hơn dự kiến, đạt 46 tỷ đồng (tăng 40% so với cùng kỳ) trong Q3. Trước đây, chúng tôi dự báo doanh thu Q3 đạt 58 tỷ đồng (tăng 73,5% so với cùng kỳ). Chúng tôi kỳ vọng CTI sẽ tăng được nhu cầu tại khu vực phía Nam trong tương lai nhờ công suất khai thác mới và nhu cầu tốt hơn khi những nhà cung cấp lớn chẳng hạn như mỏ đá Tân Đông Hiệp (HSX: KSB, chưa được đánh giá) và mỏ đá Núi Nhỏ (HSX: NNC, chưa được đánh giá) sẽ đóng cửa vào cuối năm. Bên cạnh đó hoạt động xây dựng KCN, cầu, đường trong và xung quanh khu vực phía Nam dự kiến sẽ giúp cải thiện nhu cầu. Doanh thu mảng đá trong Q3 đạt 46 tỷ đồng, tăng 40% so với cùng kỳ nhưng vẫn thấp hơn kỳ vọng của chúng tôi là 58 tỷ đồng. Chúng tôi cho rằng có lẽ thiết bị mới cần thời gian để hoạt động ổn định.
NHẬN ĐỊNH CỦA CHÚNG TÔI

– Kết quả thực hiện thấp hơn kỳ vọng của chúng tôi, chủ yếu do giá trị còn lại của hợp đồng xây dựng Đường 319 mở rộng bị chậm hạch toán doanh thu và dự án NOXH Tam Hòa chuyển sang hạch toán năm 2020.
– Tuy nhiên điều này không ảnh hưởng tới triển vọng của CTI trong dài hạn, trong đó CTI sẽ hưởng lợi từ sự đổi mới cơ sở hạ tầng tại Việt Nam. Bên cạnh đó, CTI nhiều khả năng còn nắm bắt được nhu cầu ngày càng tăng lên đối với vật liệu xây dựng với 3 mỏ đá có trữ lượng lớn và có vị trí gần các công trình xây dựng cơ sở hạ tầng: Sân bay Long Thành, Đường vành đai TP HCM và các KCN xung quanh:
+ Mảng phát triển dự án thu phí đường bộ, chủ yếu nhờ vào hình thức đối tác công tư (PPP) đã gây ra những tranh cãi trên truyền thông trong 3 năm qua liên quan đến hoạt động của các trạm thu phí và những ảnh hưởng xã hội tại các khu vực đặt trạm thu phí. Tuy nhiên chúng tôi vẫn cho rằng chính phủ sẽ tiếp tục khuyến khích đầu tư theo hình thức PPP trong lĩnh vực cơ sở hạ tầng vì đây là phương án tối ưu về mặt tài chính. Theo BMI, vốn đầu tư vào lĩnh vực cơ sở hạ tầng của Việt Nam sẽ đạt 42 tỷ USD trong năm 2028, như thể hiện trong bảng 1 và chúng tôi ước tính 60-70% nguồn vốn để đổi mới cơ sở hạ tầng sẽ đến từ khu vực tư nhân.
+ Để nâng cấp toàn bộ cơ sở hạ tầng tại phía Nam, mảng đá của CTI sẽ hưởng lợi từ nhu cầu vật liệu xây dựng tăng với tổng trữ lượng là 52,3 triệu m3. Mỏ đá Tân Cang 8 nằm tại vị trí chiến lược với Sân bay Long Thành, các công trình cơ sở hạ tầng của TP HCM (Đường vành đai 3, 4), các dự án BĐS và KCN xung quanh đang được triển khai tại Bình Dương. Trong tương lai, khi Sân bay Long Thành được khởi công dự kiến mảng đá của CTI sẽ hưởng lợi vì mỏ Tân Cang 8 chỉ cách địa điểm xây dựng Sân bay Long Thành 30-45 phút. Theo như ước tính của Tổng cục thống kê, nhu cầu đá xây dựng dự kiến là 45 triệu m3 trong năm 2020. Chúng tôi kỳ vọng mảng này sẽ vẫn là trọng tâm của CTI bên cạnh các dự án thu phí.

DỰ BÁO VÀ QUAN ĐIỂM ĐỊNH GIÁ

– Chúng tôi dự báo LNST đạt 83 tỷ đồng (giảm 33%) tương đương EPS năm 2019 còn 1.226đ chủ yếu do sự trì hoãn của một vài dự án bao gồm gói thầu xây dựng từ dự án đường 319 mở rộng, dự án NOXH Tam Hòa, dự án đường chuyên dụng vận chuyển vật liệu và dự án Phước Tân.
– Cho năm 2020, chúng tôi dự báo LNST 43,9% đạt 110 tỷ đồng (tăng 33,2%), tương đương EPS 1.580đ.

Nguồn: HSC

—————————————————————

👉 Trần Ngọc Thái – Chuyên viên tư vấn chứng khoán cao cấp

(Quản lý tài khoản chứng khoán – Tư vấn đầu tư – ủy thác đầu tư chứng khoán)

Điện thoại/zalo: 0916.939.462

Skype: cophieu247vn@gmail.com

Email: cophieu247vn@gmail.com

Fanpage: https://www.facebook.com/Cophieu247/

Website: www.cophieu247.com. .